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证券日报头版评论:“深改12条”916字勾勒资本市场目标 笔

日前,证监会召开了全面深化资本市场改革座谈会。座谈会提出了全面深化资本市场改革的12项重点任务,共计916字。其中,第二条的墨迹最强,超过150个字。案文最薄弱的部分是第7条,不到30个字。作者注意到这两个关键任务集中在高效的“智能监管”上。

第二条字数最多,内容丰富,侧重于资本市场主体。具体包括:“大力推进上市公司质量提升。制定和实施计划,有效关闭进出口两个大门,努力优化增量和存量调整。严格控制ipo审计质量,充分发挥资本市场作为并购主渠道的作用,疏通多元化退市渠道,促进上市公司优胜劣汰。优化重组、上市和再融资体系,支持分拆上市试点。加强对上市公司的持续监管、分类监管和准确监管”。

“先读厚书,后读薄书”是数学家华罗庚提出的学习理念。第二条信息量大,确实是一本“厚书”:第一,制定并实施提高上市公司质量的行动计划,重点是利用好市场最为关注的两大进出口壁垒,即ipo和退市监管;二是优化重组上市、再融资,具体命名为分拆上市试点。重组、上市、再融资等行为实际上对应于资本市场的另一个入口——资产上市的入口,在某种程度上可以被视为“资产ipo”,其重要性不言而喻。第三,调节方法是根据平行性来定义的——连续的、分类的和精确的。如果我们结合近期监管中多次提到的“两头抓中间”来解读,就会看到监管能效的进一步趋同和智能监管的进一步完善。

回到“仔细阅读厚书”上,可以参考证券及期货事务监察委员会主席易惠曼最近发表的声明。易纲董事长写道,“提高上市公司质量行动计划的实施将着眼于通过良好的准入、顺畅的多渠道出口和持续的监管来提高上市公司的质量,并通过几年的努力来努力大幅提高上市公司的质量”。声明明确表示,在引导上市公司通过明智、准确和持续的监管来提高质量的同时,它还向市场和投资者传达了信心,甚至给出了一个粗略的时间表,在监管方面具有充分的“杠杆作用”。

在“12项深度改革”中,第7条的字数最少,只有不到30个字,包括“有效化解股票质押、债券违约和私募股权基金等关键领域的风险”。然而,话越少,事情就越大。笔者认为,上述关键领域的重要性在于它们将资本市场主体与场外资金联系起来,场外资金是金融系统风险的“交叉点”,也是“杠杆监管点”。

如果这些场外资金被渗透,银行、证券交易商、信托等金融机构可能是金融提供者,而上市公司及其重要关联方以及一些适当性不足的投资者则参与整合。风险通过金融贷款人借贷行为的传递在金融机构之间传递。风险可能通过并购方借贷行为的传导在资本市场积累。就监管而言,事半功倍的杠杆效应也是一样的:监管资金的财务释放可以识别资金来源的合规性、风控是否到位以及风险容忍度的适当性;对资金整合的监控可以区分融资者是否具有还款能力和意图、资金使用的合规性、投资者的适当性等。这两点是从源头上防范风险和化解风险,其效果自然值得期待。

事实上,监管部门已经把积极防范和化解系统性金融风险放在更加重要的位置,发挥第一手作用,主动出击。证监会主席易惠曼(Yi Huiman)在上述文章中也指出:“坚持稳定大局、统筹协调、分类实施政策、准确拆弹的工作原则,在国务院财经委员会的统一协调和指挥下,我们将坚决控制股票质押、债券违约、私募股权基金、场外配置等关键领域风险的增加,有效化解股票。我们将积极应对复杂的国际国内环境变化,通过深化改革积极引导市场预期,努力保持资本市场稳定运行。”

笔者认为,“牢牢控制增量,有效解决存量”的说法体现了监管部门解决问题的伟大智慧——不放手,不急于求成。坚持等级和稳定的解决方案。

经过近30年的资本市场监管,取得了长足的进步。然而,有了明确的目标、完善的制度、经验的积累和技术的迭代,资本市场确实有理由期待更智能的监管。笔者相信,这也是深化资本市场改革的重中之重。

这篇文章来源于《证券日报》

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